【观点简述】受大宗商品上涨和国际生产和生活性消费供需缺口的加大，5月进出口增速继续保持高位。

　　固定资产投资中，逆周期调节必要性下降，基础设施投资增速持续回落；调控持续，房地产投资增速边际放缓，但依旧保持韧性；上游环保限产，下游大宗商品涨价挤占盈利空间，制造业投资虽提速但有限。

　　5月，“五一”小长假刺激居民消费增速环比上涨，可选消费品增速继续回落但维持高位，消费仍未恢复到疫情前水平。

　　受非标压降、企业债券融资疲弱和政府债发行偏慢等三大因素的影响，5月社融存量超预期下滑，增速较上月回落0.7个百分点至11.0%，下降幅度略超预期。

　　另外，受企业中长期贷款支撑，5月新增信贷超预期，但居民中长期贷款年内首次少增，房地产调控政策效果显现。

　　因财政存款放缓以及非银存款提升，M2同比增速8.3%，较上月上升0.2个百分点。M1-M2剪刀差走阔，表明非金融企业经营的活跃度减弱，经济增长或将出现拐点。

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